环旭电子：Q1业绩同比平稳，AI眼镜 AI加速卡取得积极进展-20250507

证券研究报告 环旭电子 (601231 CH) Q1 业绩同比平稳，AI 眼镜/AI 加速卡 取得积极进展 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 05 日│中国内地 | 消费电子 | 环旭电子 1Q25 营收 136.49 亿元（yoy+1.16%），归母净利润 3.35 亿元 （yoy+0.08%），营业利润率 2.9%（yoy+0.1pct）。一季度业绩表现超过此 前公司指引（营收同降 5%以内，营业利润率同降 0.5-0.7pct），主因部分客 户为应对关税变化进行提前备货。公司指引 2Q25 营收同降接近 10%，营 业利润率同比减少 1pct，主要考虑 1）Q2 是传统淡季，整体市场需求或不 佳；2）公司对欧洲部分产能整合将产生一次性费用。我们认为公司供应北 美大客户的 sip 类产品或受到关税政策、终端需求、海外宏观环境等外界变 化的影响，目前增长动能平淡；但公司近年围绕 AI 端侧及算力侧积极布局， 在 AI 眼镜、AI 加速卡以及服务器电源模组等新品类上取得了积极进展，未 来有望贡献新增长点。维持买入评级， ...