深度理解美国关税战的逻辑和影响

宏观经济 | 证券研究报告 — 宏观策略评论 2025 年 5 月 7 日 深度理解美国关税战的逻 辑和影响 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略：宏观经济 证券分析师：徐高 (8610)66229055 gao.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519050002 2025 年 4 月 2 日，美国宣布对包括中国在内的 57 个国家和地区在原有关 税基础上，额外加征"对等关税"，以试图压缩美国的贸易逆差。但美国给 出其贸易不平衡的解释，以及由此逻辑而提出的"对等关税"政策，在经济 学上完全站不住脚。过去半个世纪美国长期贸易逆差的主要成因是美元。 在二战后的国际货币体系中，美元是最主要的国际储备货币。这使得美 国获得了向全世界征"铸币税"的权力。美元凭空带给美国的购买力，显著 推升了美国的内需，从而让美国从之前的贸易顺差国变成了布雷顿森林 体系 1971 年解体后的逆差国。但美元在让美国薅全球羊毛的同时，也给 美国带来了产业空心化和社会撕裂两大弊端。 面对全球化带来的挑战，美国的"上策"是放弃美元霸权，推行共同富裕。 但这说起来容易做起来难。美国既 ...