策略研究 | 证券研究报告 — 深度报告 2025 年 9 月 5 日 美元拐点：全球资产再平衡 与中国科技重估 弱美元周期下的全球配置主线与 A 股投资机遇 本轮长波萧条期，美元面临由强转弱拐点，关注全球资产再平衡过程中带来 的中国科技资产系统性重估机会。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 长波萧条期下美元面临由强转弱拐点。1）周期定位的角度，长波萧条期 多会伴随全球化重构、竞争格局演变与资产价格的波动。2）基本面角度， 美国双赤字压力的缓解需要弱美元的环境；此外，中欧两大经济体开启 财政扩张步伐，美国经济比较优势减弱。3）美国经济的中长期担忧与政 策不确定性的增加，正在动摇美元作为安全资产的信仰。4）利率角度， 美联储当前潜在降息空间和可能性更大。短期来看，美元走弱的逻辑或 面 ...

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 9 月 5 日 301266.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 36.94 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 12.1 7.0 22.2 26.2 相对深圳成指 (11.6) (6.5) (1.9) (24.7) 发行股数 (百万) 109.88 流通股 (百万) 104.24 总市值 (人民币 百万) 4,058.92 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 117.41 主要股东 苏州聚信源企业管理有限公司 51.42% (8%) 11% 30% 49% 68% 87% Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Sep-25 宇邦新材 深圳成指 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 9 月 3 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com ...

(%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (0.5) 6.8 35.8 15.7 相对上证综指 (17.4) (0.3) 22.3 (20.4) 发行股数 (百万) 4,501.99 流通股 (百万) 4,501.99 总市值 (人民币 百万) 98,953.65 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,888.12 主要股东 通威集团有限公司 45.24% (22%) (5%) 12% 28% 45% 62% Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Sep-25 通威股份 上证综指 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 9 月 3 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄 电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 9 月 5 日 600438.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 21.98 板块评级:强于大市 股价表现 jiaxiong.wu@bocichina. ...

基础化工 | 证券研究报告 — 业绩评论 2025 年 9 月 4 日 603181.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 16.45 板块评级:强于大市 本报告要点 公司业绩稳健增长，看好公司持续深耕 表面活性剂领域，维持 买入 评级。 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 45.6 23.5 28.2 80.6 相对上证综指 28.7 16.4 14.8 44.5 发行股数 (百万) 588.70 流通股 (百万) 588.70 总市值 (人民币 百万) 9,684.11 (11%) 14% 38% 63% 87% 112% Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Sep-25 皇马科技 上证综指 基础化工：化学制品 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证 ...

000524.SZ 社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 9 月 4 日 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 13.91 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 44.3 15.7 22.2 62.7 相对深圳成指 17.1 (1.0) (5.5) 9.0 发行股数 (百万) 670.21 流通股 (百万) 669.95 总市值 (人民币 百万) 9,322.60 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 222.51 主要股东 广州岭南商旅投资集团有限公司 45.12% 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 (4%) 15% 33% 52% 70% 88% Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 岭南控股 深圳成指 以 2025 年 9 月 1 日收市价为标准 相关研究报告 《岭南控股》20250403 《岭南控股》20241105 《岭南控股》20240830 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 9 月 4 日 | | | 中银晨会聚焦-20250904 ■重点关注 【交通运输】长久物流*王靖添 刘国强。公司披露 2025 年中报，2025 年上 半年，公司实现营业收入 23.26 亿元，同比增长 27.54%；归母净利润 1016.88 万元，同比下降 80.66%。受主机厂整车运价下调及船舶修护等因素影响， 公司业绩有所承压。我们认为专项治理行动或促进行业出清，未来公司主业 竞争格局有望改善，盈利能力或将修复。 【交通运输】中远海特*王靖添 刘国强。公司披露 2025 年中报业绩，2025 年上半年公司营业收入实现 107.75 亿元，同比增长 44.05%，归母净利实现 8.25 亿元，同比增长 13.08%。扣非归母净利实现 8.35 亿元，同比大增 52.77%。 公司 2025 年上半年业绩实现增长，主要得益于汽车船和重吊船收入大幅增 长，我们看好后续多船型协同发力叠加运力规模不断提升带来的业绩增量。 | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 3813.56 | (1 ...

计算机行业"一周解码" 阿里发布最新业绩，单季度 AI+云资本开支创历史新高；国务院印发《国务 院关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，AI 正式上升为国家级战略， 智能经济全面提速；英伟达 FY26Q2 财报表现较好。 支撑评级的要点 【恒生电子】2025H1 公司实现总营业收入 24.26 亿元，同比下降 14.44%；归母 净利润 2.61 亿元，同比增加 771.57%。 【安博通】2025H1 公司实现总营业收入 4.29 亿元，同比增长 123.98%；归母净 利润-1.09 亿元，同减 77.53%。 计算机 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 9 月 4 日 强于大市 阿里单季度 Capex 创新高， AI 算力景气度不减 投资建议 建议关注阿里产业链相关企业，包括数据港、浪潮信息、奥飞数据、恒生电 子、光云科技、润泽科技、锐捷网络、千方科技等；以及"人工智能+"相关 企业，包括中科曙光、金山办公、安恒信息、宝信软件、海天瑞声、拓尔思、 索辰科技等。 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S13 ...

Investment Rating - The report assigns a HOLD rating to Mengniu Dairy with a target price of HK$16.80 [5][7][8] Core Insights - In 1H25, Mengniu Dairy's total revenue was RMB41.6 billion, representing a 6.9% year-on-year decline, which missed expectations. However, the core operating profit margin (OPM) increased by 1.5 percentage points year-on-year to 8.5%, exceeding expectations. The reported net profit was RMB2.0 billion, down 16.4% year-on-year, also missing expectations [5][8] - Management has revised its revenue guidance for 2025 to a mid to high single-digit percentage decline year-on-year, indicating a downward revision. The core OPM is expected to remain stable year-on-year, suggesting a quarter-on-quarter decrease in the second half of the year. The long-term target for OPM expansion of 30-50 basis points per year remains unchanged [6][8] - The forecasts for top and bottom lines for 2025-27 have been revised down by approximately 7% and 10%-16%, respectively. The report suggests that while the worst period for Mengniu has passed, it may take longer to see a turning point in the industry cycle, which is essential for a potential re-rating of domestic dairy giants like Mengniu. The current valuation is considered fair at a discount compared to its Hong Kong-listed food and beverage peers [7][8] Summary by Sections Financial Performance - Total revenue for Mengniu Dairy in 1H25 was RMB41.6 billion, down 6.9% year-on-year, missing expectations. The core OPM rose to 8.5%, while net profit fell to RMB2.0 billion, down 16.4% year-on-year [5][8] Management Guidance - The management has indicated a revenue decrease of mid to high single digits for 2025, with core OPM expected to remain stable year-on-year, implying a potential decline in the second half of the year [6][8] Forecast Revisions - The report has adjusted the revenue and net profit forecasts for 2025-27 downwards by about 7% and 10%-16%, respectively, reflecting a cautious outlook on the industry cycle [7][8]

交通运输 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 9 月 3 日 603569.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 9.33 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 28.2 17.4 13.9 49.3 相对上证综指 9.9 9.0 (1.3) 12.0 发行股数 (百万) 603.51 流通股 (百万) 603.51 (4%) 7% 18% 29% 41% 52% Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 长久物流 上证综指 | 总市值 (人民币 百万) | 5,630.72 | | --- | --- | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 81.53 | | 主要股东 | | | 吉林省长久实业集团有限公司 | 61.51% | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 9 月 2 日收市价为标准 相关研究报告 《长久物流》20250519 《长久物流》20241121 《长久物流》 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 业绩评论 2025 年 9 月 3 日 600428.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 6.77 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (2.2) 0.7 9.7 18.2 相对上证综指 (20.4) (7.6) (5.5) (19.1) (5%) 4% 12% 21% 30% 39% Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 中远海特 上证综指 | 发行股数 (百万) | 2,743.92 | | --- | --- | | 流通股 (百万) | 2,146.65 | | 总市值 (人民币 百万) | 18,576.34 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 191.99 | | 主要股东 | | | 中国远洋运输有限公司 | 41.01% | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 9 月 2 日收市价为标准 相关研究报告 《中远海特》20250717 《中 ...