基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 10 月 20 日 强于大市 化工行业周报 20251019 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 投资建议 截至 10 月 17 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 24.76 倍，处在历史（2002 年至今） 73.39%分位数；市净率为 2.16 倍，处在历史 49.29%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负 值）为 11.53 倍，处在历史（2002 年至今）24.01%分位数；市净率为 1.14 倍，处在历史 19.57% 分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，十月份建议关注： 1、三季报行情；2、低估值行业龙头公司；3、"反内卷"对相关子行业供给端影响；4、自主可 控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气 开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增 加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发 展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 10 月 20 日 强于大市 交通运输行业周报 中美互征港口费推升航运市场避险情绪， 9 月多 家快递公司"量价齐升" 航运方面，中美互征港口费推升航运市场避险情绪，集运远洋航线运价上 涨。航空方面沃兰特 VE25-100 eVTOL 成功完成首轮试飞，三大航 9 月运 营数据释放积极信号。物流与交通新业态方面，京东物流与宁德时代达成战 略合作，9 月多家快递公司"量价齐升"。 核心观点 ①中美互征港口费推升航运市场避险情绪，集运远洋航线运价上涨。10 月 16 日，上海航运交易所发布的 CTFI 指数报 1791.28 点，较 10 月 9 日上 涨 27.3%。本周 VLCC 市场中东航线 11 月初货盘陆续进场，国际政治 与贸易消息对市场情绪影响明显，美国宣布对中国原油码头实施制裁， 中国宣布反制措施对美资船舶征收对等港口费，短期内加剧中美航运关 系紧张的担忧，推升了市场的避险情绪。随着中国交通运输部发布的关 于对美船舶征收特别港务费的实施细则落地，中国建造船舶可豁免缴纳 该费用的条款，成交运价也在大幅上涨后高位企稳。欧线方面，本周运 输需求总体稳 ...

计算机 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 10 月 20 日 政策东风助推智驾崛起 计算机行业"一周解码" 三大运营商获批开展 eSIM 手机商用试验，推动无卡通信普及，为智能终端与物联 网生态发展奠定基础；继全球最大单笔订单后再签 3200 万合同，优必选 Walker 系 列加速量产，标志具身智能进入落地阶段；谷歌发布 Veo 3.1，AI 视频生成竞争再升 级；住建部推动车路协同建设，智驾基础设施迎政策东风。 支撑评级的要点 【广电运通】公司于 2025 年 10 月 10 日召开第七届董事会第十七次（临时）会议，审议通 过了《关于控股子公司运通智能股份制改造的议案》，同意公司控股子公司广州广电运通智 能科技有限公司进行股份制改造并整体变更为股份有限公司。 【创业黑马】公司近日获悉青岛市崂山区人民法院（以下简称"法院"）的受理立案 情况（（2025）鲁 0212 民初 15542 号）。上市公司所处的当事人地位：原告；涉案 的金额：23,711,178.08 元（暂计算至 2025 年 8 月 29 日）。对上市公司损益产生的影 响：因本案尚未正式开庭，目前暂无法预计本案对公司本期及期后利润 ...

策略研究 | 证券研究报告 — 总量深度 2025 年 10 月 20 日 "十五五"规划前瞻 产业政策的投资映射 "十五五"时期有望以新质生产力为核心，推动科技创新、绿色转型、高端 制造与数字融合等战略性产业体系加速成型。 相关研究报告 《风格因子动态优选策略》20251017 《9 月金融数据点评》20251016 《食品价格继续对冲核心通胀》20251016 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 "十五五"规划将于 2026 年正式实施，有望围绕经济、科技、改革、民 生四主线，强化绿色低碳与"反内卷"治理。工信部有望布局产业链现 代化与未来产业；科技部聚焦人工智能、量子科技、生物医药；能源部 有望推进非化石能源与氢储能；发改委或将侧重新质生产力、产业优化、 资本市场改革及公共服务 ...

金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 10 月 20 日 中银量化大类资产跟踪 风险资产博弈与波动显著提升 股票市场概览 本周 A 股下跌，港股下跌，美股上涨，其他海外权益市场走势分化。 A 股风格与拥挤度 成长 vs 红利：成长及红利风格超额净值处于历史低位；风格拥挤度 近期上升至历史均衡位置。 小盘 vs 大盘：小盘风格拥挤度近期上升至历史均衡位置，大盘风格 拥挤度近期上升至历史高位。 微盘股 vs 基金重仓：微盘股拥挤度下降至历史低位；基金重仓超额 累计净值持续处于历史低位，拥挤度近期上行至历史高位。 A 股行情及成交热度 本周领涨的行业为银行、煤炭、食品饮料；领跌的行业为电子、传媒、 国防军工。本周成交热度最高的行业为国防军工、机械、钢铁；成交热 度最低的行业为食品饮料、农林牧渔、综合金融。 A 股估值与股债性价比 A 股资金面 机构调研活跃度 当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为有色金属、钢铁、石油石 化，居后的行业为医药、银行、机械。 利率市场 本周中国国债利率下跌，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位。 汇率市场 近一周在岸人民币较美元贬值，离岸人民币较美元升值。 商品市场 本周中 ...

宏观要闻回顾 宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 10 月 20 日 宏观和大类资产配置周报 本周沪深 300 指数下跌 2.22% 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 资产表现回顾 本周沪深 300 指数下跌 2.22%，沪深 300 股指期货下跌 2.36%；焦煤期货 本周上涨 1.67%，铁矿石主力合约本周下跌 3.02%；余额宝 7 天年化收益 率上涨 1BP 至 1.06%；十年国债收益率 1.82%，与上周持平；活跃十年国 债期货本周上涨 0.28%。 资产配置建议 9 月我国进口环比明显增长 8.5%。从进口商品的结构看，一方面，高技术 产品进口仍相对活跃，前三季度半导体器件、集成电路和自动数据处理设 备进口同比增速分别为 3.0%、8.8%和 27.2%；另一方面，前三季度铜矿 砂、铜材等产品进口维持同比正增长，国内制造业、基建投资或正在复苏。 9 月我国出口同比增速维持韧性，或在一定程度上受到去年同期较低基数 影响。2024 年中秋节在当年 9 月，而今年中秋节在 10 月，假期错位因素 或导致去年 9 月出口基数相对较低，推高今年 9 月出口同比增速。当前海 外 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 10 月 20 日 前三季度财政数据点评 中央财政是当前广义财政支出的重要增量 9 月消费端相关税种表现改善。土地收入对 9 月地方政府性基金收入的拖累 有所缓解。中央财政是当前广义财政支出的重要增量。 10 月 17 日，财政部召开 2025 年前三季度财政收支情况新闻发布会，会 议指出近期中央财政将从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地 方，总规模较上年增加 1000 亿元。在用途方面，会议扩大债务结存限额 的使用范围，除支持地方化债、补充地方财力等传统用途外，着重强调 "精准支持扩大有效投资";我们认为，四季度财政有望继续加强高技术 产业、基建投资。 风险提示：海外衰退风险加剧；地缘关系不确定性加强。 相关研究报告 《 中 银 量 化 多 策 略 行 业 轮 动 周 报 – 20251016》20251017 《风格因子动态优选策略》20251017 《9 月金融数据点评》20251016 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 ...

Group 1 - The report indicates that the current market sentiment is relatively high, making it sensitive to negative factors, and the speed of domestic capital inflow may slow down due to year-end profit-taking mentality [4][12][14] - The A-share market is expected to experience a "spring rally" starting as early as December, with the potential for a "bull market rally" also existing [4][30][36] - The report emphasizes that there is only style rotation in the market, not a style switch, and the current adjustments in the technology growth style are seen as healthy rather than a signal for a style change [4][29][30] Group 2 - The report highlights that the consumer goods and certain cyclical sectors are currently showing favorable performance expectations and reasonable valuation levels, with industries such as personal care, cosmetics, medical services, and beverages being particularly noteworthy [4][36] - The dividend sector is expected to become a safe haven for funds amid weak market sentiment, with a focus on banks, coal, electricity, and transportation sectors [4][36][42] - The upcoming 20th Central Committee's Fourth Plenary Session is anticipated to clarify major policies, which may lead to increased market activity and focus on sectors aligned with the "15th Five-Year Plan" [4][47]

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 10 月 20 日 相关研究报告 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《"平坦化"存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《贸易摩擦将迎关键数据》20250427 《中美股债再平衡》20250512 《美国 4 月零售、通胀数据平淡》20250518 《美债这波下挫有何不同?》20250525 《美国关税政策面临法律挑战》20250530 《美国财政前景的变数》20250609 《降息应在涨价后——美联储 6 月议息会议点 评》20250619 《财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦》 20250701 《"大而美"法案加剧美国财政压力》20250707 《从通胀形 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the industry [1] Core Insights - In September, domestic new energy vehicle production and sales reached historical highs, with production at 1.617 million units and sales at 1.604 million units, reflecting year-on-year growth of 23.7% and 24.6% respectively [2][25] - The successful breakthrough in solid-state lithium batteries is expected to enhance the range of new energy vehicles to over 1,000 kilometers [2][25] - The photovoltaic industry is expected to maintain upward price momentum due to ongoing demand and regulatory support against price competition [1][25] - The new energy storage capacity is projected to exceed 180 million kilowatts by 2027, indicating sustained high demand in the storage sector [1][25] - The nuclear fusion industry is progressing with key components being assembled, suggesting accelerated commercialization [1][25] - The hydrogen energy sector is seeing pilot projects being initiated, indicating a structured development of green hydrogen and related fuels [1][25] Summary by Sections New Energy Vehicles - In September, new energy vehicle sales accounted for 49.7% of total new car sales, marking a significant milestone [2][25] - The National Development and Reform Commission has issued a plan to double the service capacity of electric vehicle charging facilities by 2027 [2][25] Battery Technology - The total installed capacity of power batteries in September reached 76.0 GWh, with a month-on-month increase of 21.6% and a year-on-year increase of 39.5% [2][25] - The production of lithium iron phosphate batteries saw a year-on-year growth of 50.4% [2][25] Photovoltaic Industry - The report emphasizes a "counter-involution" strategy in the photovoltaic sector, with price increases expected to be driven by demand and profitability [1][25] - Recent regulatory measures aim to stabilize market prices and enhance the economic viability of photovoltaic projects [1][25] Energy Storage - The report highlights a significant increase in overseas orders for energy storage systems, with a year-on-year growth exceeding 100% [1][25] Nuclear Fusion - The assembly of key components for nuclear fusion projects is progressing, indicating a potential acceleration in the commercialization of fusion energy [1][25] Hydrogen Energy - The National Energy Administration has initiated pilot projects in hydrogen energy, indicating a structured approach to developing green hydrogen technologies [1][25] Company Performance - Jinlang Technology reported a net profit of 865 million yuan for the first three quarters, a year-on-year increase of 29.39% [26] - Huayou Cobalt's net profit for the same period reached 4.216 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 39.59% [26] - The report notes significant profit increases for several companies, including Dongfang Iron Tower and Hengdian East Magnetic, with projected net profits growing by over 50% [26]