把握景气主线，首推航空、油运、公路

证券研究报告 交通运输 把握景气主线，首推航空/油运/公路 华泰研究 2025 年 5 月 07 日│中国内地 专题研究 首推景气上升的航空/油运/公路，建议观望集运/跨境/快递/铁路 展望 5 月，我们推荐供需改善的航空、运价有望抬升的油运、在红利板块中 具备业绩优势的公路以及部分业绩稳健的个股：1）航空：关税对行业影响 或利（供给放缓）大于弊（对国际航线需求冲击有限），叠加油价下跌，中 期看好供给放缓带来的潜在盈利弹性，暑运旺季或催化行情；2）油运： OPEC+增产有望提振 5 月运价，板块受关税影响相对小；3）公路：1Q 业绩 稳健，在红利板块中具有比较优势。避险情绪与利率均支撑红利估值，建议 参与分红填权行情。此外，集运/跨境物流受关税扰动、快递竞争加剧、铁路 客货运景气度均偏弱，建议观望。综上，推荐：中国国航 AH/中国东航 AH/ 华夏航空/中远海能 H/浙江沪杭甬/皖通高速 AH/顺丰控股 AH/深圳国际。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 1Q25 航空板块净亏损额同比扩大，或主要受到收益水平较弱拖累。不过 3 月以来民航票价同比降幅有所缩窄。往后展望，仍需跟踪美国关税政 ...