24年中游盈利磨底，25Q1下游渐修复

证券研究报告 基础材料/能源 24 年中游盈利磨底，25Q1 下游渐修复 华泰研究 2025 年 5 月 07 日│中国内地 专题研究 24 年大宗化工盈利磨底，25Q1 下游渐修复 24 年油价高位致行业整体成本端有所承压，而地产等需求偏弱叠加行业新 增供给仍在投放，大宗化工企业盈利处于磨底阶段，下游制品/精细品需求 缓慢复苏叠加成本略改善，盈利改善趋势初显。25Q1 油价中枢下行致油气 产业链盈利渐下移，中游大宗化工仍待供需拐点到来，下游制品受益于成本 改善和终端需求增长，盈利延续弱复苏态势。基础化工&石油天然气（华泰 化工分类）505 家上市企业 24 年营收/净利 103171/4985 亿元，同比 -1%/-1%，净利率 4.8%，同比+0.03pct；25Q1 营收/净利 25157/1426 亿元， 同比-4%/-3%（环比+2%/+78%），净利率 5.7%，同比+0.09pct。 25 年初以来地产等需求呈现企稳态势，家电产量、汽车销量等数据保持增 长。我们预计关税政策等影响或加速产业链在 25Q2 加速去库，25H2 伴随 行业资本开支或迎来增速拐点，叠加出口亚非拉及内需改善助力，行业景气 ...