军工行业2024年年报及2025年一季报业绩回顾：收入和利润“非线性”变化，行业“业绩底”基本确立

军工行业 2024 年年报及 2025 年一季报业绩回顾 收入和利润"非线性"变化；行业"业绩底"基本确立 2025 年 05 月 08 日 ➢ 业绩回顾 2024 年，民生军工成分（不含舰船）营业总收入同比下滑 5%；归母净利润 同比下滑 48%。1Q25，营业总收入同比/环比下滑 5%/45%；归母净利润同比 下滑 34%/环比扭亏。我们更新观点如下：1）24 年行业需求持续萎靡，收入下 滑。25Q1 需求好转但订单确收需要时间，故 25Q1 收入继续下滑；2）24.12.11， 我们在《25 年度展望："十四五"终章渐近；"新常态"篇章待启》中对减值等问 题进行了分析，从结果上看，减值是影响利润的主要因素之一。板块在收入和利 润的变化是"非线性"的。3）"业绩底"基本确定，板块或将走出底部。 ➢ 趋势分析 收入和利润"非线性"变化；盈利能力持续下降。1）收入端：24 年的下滑 是有预期的，25Q1 的继续下滑是经历过一些分歧的，但由于 25Q1 需求的恢复 受结构和产品交付确收周期的影响，营收同比仍然下滑（YOY -4.8%）。2）利润 端：3Q23~1Q25，行业归母净利润连续七个季度同比下滑，其中， ...