投资显分化，扩表持续中

证券研究报告 证券 投资显分化，扩表持续中 华泰研究 2025 年 5 月 07 日│中国内地 专题研究 25Q1 大券商归母净利润合计同比+92% 25Q1 大券商归母净利润合计同比大幅增长 92%，扣非净利润同比+51%， 关注三大主线：1）扩表趋势延续，金融投资规模驱动总资产进一步扩张， 但杠杆率分化；2）投资贡献增长，大券商投资类收入普遍增长，体现较强 弹性；3）轻资本业务修复，Q1 全市场日均股票基金成交额同比+71%，经 纪净收入同比提升、投行净收入普遍改善、资管净收入相对稳健。展望行业 未来发展，政治局会议定调持续稳定和活跃资本市场，中央汇金进一步发挥 类"平准基金"的作用，后续资本市场支持性政策有望持续落地，关注资产 负债表运用能力强、业绩增长稳健的头部券商，把握并购主题的结构性机会。 资产负债表扩张，杠杆率有所分化 25Q1 大券商总资产规模合计季度环比增长 9%，延续扩表趋势。广发、建 投、中信扩表幅度较大，总资产分别较年初+7%、+6%、+5%，均为金融投 资规模（分别较年初+18%、11%、+7%）驱动。其中中信、广发均为交易 性金融资产驱动，分别较年初+13%、+22%，建投则相对均 ...