保龄宝：产品结构优化驱动盈利改善，功能糖龙头再谱新篇章-20250509

证券研究报告 | 公司深度 | 农产品加工 保龄宝(002286) 报告日期：2025 年 05 月 08 日 产品结构优化驱动盈利改善，功能糖龙头再谱新篇章 ——保龄宝深度报告 投资要点 ❑ 要点一 引入职业经理人助力公司改革，产品结构优化驱动盈利改善。公司成立于 1997 年，是国内功能糖和营养补充剂产品矩阵最为丰富的企业之一，公司现已构成由 淀粉糖—减糖甜味剂—益生元—膳食纤维—特种功能性食品原料的五层产品矩 阵。在经历了 2019 年赤藓糖醇爆火后的冲高回落，公司在管理层中引入职业经 理人，在行业下行期积极调整经营策略和产品结构，在优化成本的同时推出高附 加值及差异化产品，助力公司去年实现利润的触底反弹，毛利率得到显著改善。 ❑ 要点二 赤藓糖醇反倾销受益标的，关注阿洛酮糖国内增量市场。赤藓糖醇在经历 21 年 元气森林爆火后，随着新增产能投产，价格冲高回落至景气度底部，当前行业格 局趋于稳定，全球仅中国、欧洲和美国拥有产能，公司目前拥有 3 万吨/年的产 能，受益于公司是欧盟反倾销税率最低的国内企业，预计公司赤藓糖醇在欧洲市 场有望迎来量价齐升，根据我们的测算，公司在欧洲的边际最优定价为 1.58 ...