SMCIFY25Q3观察：AI交易热度持续，SMCI能否抢占先机？

证券研究报告 科技 2025 年 5 月 08 日│美国 动态点评 AI 驱动的数据中心建设仍具备增长逻辑，SMCI 能否抢占先机？ 从 1Q25 看，美股科技巨头持续加码，对 AI 基建投入热度未减，谷歌/Meta/ 微软/亚马逊 Capex 分别同比增长 43/104/53/74%至 172/137/ 167/243 亿美 元。全年看，Meta 更上调 Capex 指引至 640-720 亿美元（原值 600- 650 亿美元），谷歌/微软/亚马逊亦分别维持 FY25 750/800/1000 亿美元的高位 指引。此外，IDC 预计未来五年 AI 服务器市场规模 CAGR 可达 16.3%，而 液冷巨头 Vertiv 也认为数据中心市场规模于同期 CAGR 为 15-17%，中期增 长逻辑仍具支撑。考虑到英伟达 GB 系列 NVL72 或面临散热与信号干扰等 挑战，上半年出货或较少，但部分客户已转单至 HGX Blackwell。英伟达在 GTC 25 也表示，Blackwell Ultra NVL72 计划 2H25 推出，最近 Digitimes 也提到该芯片或改回原来 Bianca 架构，以确保良率 ...