志邦家居：2024年报&2025年一季报点评：一季度收入微降，国补带动直营高增-20250509

证券研究报告 | 2025年05月06日 志邦家居（603801.SH） 优于大市 2024 年报&2025 年一季报点评： 一季度收入微降，国补带动直营高增 2025Q1 收入微降，盈利略有下滑。2024 年公司实现收入 52.6 亿/-14.0%， 归母净利润 3.9 亿/-35.2%，扣非归母净利润 3.4 亿/-38.1%；其中 2024Q4 收入 15.8 亿/-27.7%，归母净利润 1.2 亿/-51.5%，扣非归母净利润 1.1 亿 /-52.2%；2025Q1 收入 8.2 亿/-0.3%，归母净利润 0.4 亿/-10.9%，扣非归母 净利润 0.4 亿/-8.3%。2024 年由于地产调整与消费乏力，定制家居行业承压， 公司于 2024Q4 启动国内零售深度变革，叠加国补政策显效，2025Q1 收入降 幅显著收窄，盈利下降主系受补贴政策与内部变革影响。2024 年拟每 10 股 派发现金红利 6 元，股利支付率同比+16.6pct 至 67.95%。 经销与大宗承压，海外与直营渠道快速突破。2024 年经销/直营/大宗/海外 业务收入分别同比-18.9%/-0.8%/-16.2%/+37 ...