2025年5月9日利率债观察：对于重启国债买卖的思考

2025 年 5 月 9 日 总量研究 对于重启国债买卖的思考 ——2025 年 5 月 9 日利率债观察 要点 1、对于重启国债买卖的思考 "人民银行何时重启国债买卖？"这是过去几个月里投资者一直热议的话题。今 日（2025 年 5 月 9 日）发布的《2025 年第一季度中国货币政策执行报告》提到 "中国人民银行将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收 益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作"，更是激起了市场对于重启国债买 卖的期待。 投资者盼望央行买入国债，无非是认为这能推高债券市场价格。事实上，去年 12 月国债收益率的快速下行，或多或少是受到了央行净买入国债的影响。（注： 实践证明，即便央行买入的是短债、直接影响的是短债收益率，经传导后最终也 会形成长债收益率的下行。） 央行的国债买卖主要定位于基础货币投放和流动性管理工具，而该工具的使用难 免会对国债收益率形成显性或是隐性的影响。现阶段，对债券收益率形成下行压 力是该工具的副作用，我们相信这也是货币当局尽力避免的。 在重启国债买卖后，如何尽量减小甚至是避免其对债券收益率形成的副作用？我 们认为，未来还可以考虑在操作时机把握、发行方式 ...