年报及Q1总结：智能加码，出口强劲

证券研究报告 汽车 年报及 Q1 总结：智能加码，出口强劲 华泰研究 2025 年 5 月 11 日│中国内地 专题研究 25Q1 以旧换新政策延续+智驾平权，乘用车业绩同比改善 25Q1 以旧换新政策快速衔接，刺激终端需求同比向好，乘用车板块营收/ 归母净利润分别同比+8%/+19%。板块内表现分化：1) 新能源渗透率提升， 规模效应增强下自主品牌盈利能力同比改善。比亚迪推进"智驾平权"，月 销量维持在 30 万辆，利润兑现度较高；2）合资持续承压，以价换量策略收 效有限，销量同比继续下滑；3）受汇兑收益影响，汽车及乘用车财务费用 率同比大幅下降。展望后市，我们看好 Q2 各省市促消费政策和自主品牌智 能化新车协同发力下，乘用车板块维持高景气，业绩水平进一步向好。 奇瑞/吉利/小米链表现强势，智能化/底盘板块营收同比增速跑赢平均 具体看零部件板块：1）奇瑞/吉利/小米 24Q4/25Q1 产销表现强势，带动核 心供应商如伯特利/瑞鹄模具/无锡振华/保隆科技/华阳集团等营收和利润实 现较快增长。特斯拉产销波动使得部分供应商如旭升股份/新泉股份/福赛科 技等业绩受一定影响。2）24Q4/25Q1 智能化板块收入 ...