天风证券晨会集萃-20250512

证券研究报告 | 2025 年 05 月 12 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|多家发布新一代大模型，政策推进服务消费提质惠民——产业赛 道与主题投资风向标》 1、服务消费提质惠民工作方案印发，人工智能+政策持续出台。阿里腾 讯等发布新模型，人形机器人马拉松顺利举行。阿里巴巴开源新一代通义 千问模型 Qwen3，登顶全球最强开源模型；腾讯对其混元大模型研发体 系进行了全面重构；小米开源首个为推理（Reasoning）而生的大模型 「XiaomiMiMo」，联动预训练到后训练，全面提升推理能力；DeepSeek 发布 Prover-V2 模型，参数量达 6710 亿。2、投资建议：1）Deepseek 突破与开源引领的科技 AI+；2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏； 3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候出现， 因此低估红利的高度取决于 AI 产业趋势的进展，而 AI 产业趋势的进展又 取决于 AI 应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在 当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱 的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险 ...