宏观“月月谈”系列之六：5月宏观月报：内外博弈下的政策“变局”？-20250512

宏 观 研 究 宏观"月月谈"系列之六 2025 年 05 月 12 日 内外博弈下的政策"变局"？ （一）4 月海外市场的主线？特朗普关税政策超预期，海外衰退担忧明显升温 4 月 2 日，特朗普宣布的"对等关税"成为了 4 月海外市场的核心焦点。对等关税落地后，美 国平均关税税率升至 27%，关税抬升速度及水平超过 1930 年代水平。随后，部分经济体予以 反制，特朗普也在 4 月 9 日宣布暂停对等关税 90 天，旨在创造谈判窗口、缓和通胀压力。 一方面，关税政策显著加剧了全球的衰退风险，海外市场衰退交易特征明显。美国的关税政策 一方面导致经济、贸易不确定性快速飙升，冲击企业的经营活动；另一方面也导致通胀预期大 幅升温，压制消费者信心。这一背景下，海外衰退担忧升温，风险资产普跌、避险资产普涨。 另一方面，关税政策一度引发资金 flight to non-US，导致美国出现了罕见的"股债汇三杀"。 关税冲击加剧了市场对美债安全性的质疑，资金快速从美债市场向欧洲等回流。美债冲击虽未 向货币市场外溢、且在 4 月下旬以来有所缓和，但美元汇率与美德利差的缺口仍未完全弥合。 ——5 月宏观月报 证券分析师 赵伟 A ...