青岛啤酒：业绩稳健增长，成本红利加快兑现-20250512

公司报告 | 季报点评 青岛啤酒（600600） 证券研究报告 风险提示：结构升级不及预期；区域市场竞争加剧；原材料成本上涨过快。 业绩稳健增长，成本红利加快兑现 25Q1 业绩分拆：公司公告：25Q1 营业收入 104.46 亿元，同比+2.91%；归 母净利 17.10 亿元，同比+7.08%；扣非净利 16.03 亿元，同比+5.95%。 Q1 量增、价基本持平，结构升级延续。 Q1 销量 226.1 万吨，同比+3.5%；吨收入同比-0.6%至 4620 元。 1）主品牌销量 137.5 万吨，同比+4.1%，占比+0.3pct 到 60.8%；中高端以 上销量 101.1 万吨，同比+5.3%，占比+0.8pct 到 44.7%。 2）线上销量再创历史新高，即时零售保持快速增长。 成本红利延续，毛利率改善增强盈利。 Q1 净利率同比+0.7pct 到 16.6%，其中： 1）毛利率同比+1.2pct，吨成本同比-2.6%（24 年为-1.0%），预计大麦、包 材成本下行，规模效应也有红利； 2）销售费率同比-0.3pct，淡季基本保持稳定，毛销差+1.5pct； 3）管理费率同比-0.2pct，所得 ...