东吴证券晨会纪要-20250512

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-05-12 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250508：基于 38 个国家的比较：为何我国消费率偏低 我国居民可支配收入比重高于国际平均、消费倾向低于国际平均，是否说 明我国居民部门"有钱不愿花"？并非如此，由于个税和财产税主要影响 少数中高收入者，因此剔除中高收入者后，对大多数居民而言，我国跟其 他国家居民收入比重的国际比较结果可能是 61.3%VS66.3%，而非 60%VS58.2%。即中高收入者存在"有钱不花"、消费倾向低的现象，但 大多数居民仍然是有消费意愿但缺少消费能力，因此 2025 年 4 月政治局 会议指出"要提高中低收入群体收入"是很有必要的。 10、居民所得税 和财产税的税负轻并不一定有利于消费。我国居民税负和社保净收入"双 低"的格局，意味着二次分配环节没有充分发挥调节收入差距的作用，不 利于促进消费。我们发现，如果将居民个税和财产税的税负提高到跟 38 国平均水平一致，提高税负的同时提高转移支付水平，将增加的这部分税 收以转移支付的形式全部给予中低收入者，可以 ...