电力行业2024年年报和2025年一季报总结：火电、水电业绩增长，核电、绿电业绩承压

行业深度报告 · 公用事业行业 火电、水电业绩增长,核电、绿电业绩承压 — 电力行业 2024 年年报和 2025 年一季报总结 推荐 维持评级 分析师 陶贻功 ☎： 010-8092-7673 新能源:短期业绩承压,136号文助力行业迈入高质量发展新阶段。2024 O 年、25Q1,我们选取的新能源发电样本企业实现归母净利润 178.0、56.2 亿 元,同比-7.8%、-7.8%。业绩下滑主要受风光资源条件不佳、上网电价下行、 以及减值计提影响。展望未来,136号文出台推动新能源加速入市,我们预计 行业投资将逐渐趋于克制。2025年5月8日,山东发布136号文承接方案的 征求意见稿,基于其对存量、增量项目机制电量、机制电价的设计,我们判断: 1）存量项目的收益预期更为明朗,其中机制电价锚定燃煤发电基准价,而在 机制电量比例的设计上,预计现行新能源市场化程度较低的省份将更具优势, 如广东、浙江、山东、江西等。2）对于需参与竞价的增量项目,一些绿电需 求旺盛(由电力需求和能耗双控政策或可再生能源消纳责任权重共同驱动)、 且本地新能源占比相对较低的省份,竟价的激烈程度预计更低,如福建、广东 2025 年 05 ...