4月金融数据：三个不寻常信号

2025 年 4 月金融数据点评 4 月金融数据：三个不寻常信号 2025 年 05 月 14 日 ➢ 事件：5 月 14 日，中国人民银行公布 4 月金融数据，新增社融 1.16 万亿 元、预期 1.26 万亿元，新增人民币贷款 2800 亿元、预期 7644 亿元，M1 同比 1.5%、前值 1.6%、预期 3.0%。 ➢ 4 月金融数据有三个不寻常信号值得关注：一是存量财政政策的落地加速， 既对二季度经济形成支撑，也降低了短期内出台增量政策的必要性。二是金融数 据结构上出现了"财政化"的趋势，这不仅体现在政府债对于社融的明显带动， 也体现在政府相关项目对于信贷投向的"主导"。三是股市上涨带动非银存款多 增，进而推升 M2。具体来看： ➢ 一是存量财政政策的落地加速。这既对二季度经济形成支撑，也降低了短期 内出台增量政策的必要性。 存量财政政策的加速一方面体现在特别国债发行的"快速启动"，今年两会确定 发行规模后，特别国债于 4 月底就开始发行，较去年节奏更快（去年 5 月中旬开 始）。相应地，今年以来国债发行规模更高、发行进度更快，是支撑政府债融资同 比多增的核心力量。 另一方面体现在支出端的"发力"。 ...