信贷需求，似变未变

仅供机构投资者使用 证券研究报告发送给杭州同花顺数据开发有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 [Table_Date] 2025 年 05 月 15 日 [Table_Title] 信贷需求，似变未变 5 月 14 日，央行发布 2025 年 4 月金融数据。其中，新增社融 11591 亿元，同比多增 12249 亿元，不过仍 低于市场预期的 12638 亿元；金融机构口径新增人民币贷款规模为 2800 亿元（含对非银金融机构贷款），同比 少增 4500 亿元，同样低于市场预期的 7644 亿元（一致预期均来自 WIND）。社融与信贷双弱，如何解读 4 月金 融数据，可着重关注以下六点： 一是新增社融不及预期，既有前月冲量的挤占，也有贷款分项的拖累。作为一季度收官月份，3 月往往是银 行信贷端发力的重要时点，叠加今年初政府净发行节奏整体较快，2025 年 3 月新增社融、贷款双双高增，超越 预期幅度均在 7000 亿元以上，或短期透支了部分 4 月需求。相似情形也曾在 2024 年 3-4月出现，从季节性特征 来看，4 月实际数据普遍容易较预期出现偏离。 拆分 4 月新增社融数据，同比拉动分项中，政 ...