SEA(SE US)：利润好于预期，电商规模效应显现

证券研究报告 1Q25 电商收入同增 28.3%至 35.2 亿美元,咯低于一致预期的同增 30.3%。 板块经调整 EBITDA 为 2.6 亿美元,对应经调整 EBITDA 利润率 7.5%，同 比改善 8.3pp,管理层表示利润改善主因规模扩张、成本优化和变现率提升。 1Q25 电商订单量与 GMV 分别同增 19%/22%,管理层表示正持续提升对卖 家的服务质量以推动更多商家使用广告工具,1Q25 参与投放卖家数量和平 均广告支出分别同增 22%/28%,并维持全年电商 GMV 增长 20%的指引。 电子支付:贷款规模实现快速增长,品牌更名以体现与电商协同性 1Q25 电子支付收入同增 57.6%至 7.9 亿美元,优于一致预期的同增 51.3%。 板块经调整 EBITDA 2.4 亿美元，同比+62.4%，对应经调整 EBITDA 利润 率 30.7%。1Q25末，Monee 贷款余额约 58 亿美元（4Q24:51 亿美元), 不良贷款占比约为 1.1%,环比咯有下降。管理层宣布将品牌名从 SeaMoney 更改为 Monee,以体现与 Shopee 的协同联系,我们期待该业务继续发挥 与电商的协 ...