1Q游戏广告超预期，微信小店贡献增量

1Q 广告业务收入超预期，2-4 月微信小店广告消耗同比增长近 4 倍 1Q 广告收入同比增长 20.2%，超一致预期 3.4%，毛利率同比抬升 0.8pct， 视频号收入同比提升 60%。2Q 微信事业部设立电商为旗下独立部门，我们 认为小店流量释放仍有红利，有望持续推动 GMV 和广告营收增长。后续我 们建议关注广告位释放和 618 投放进展。二季度重点进展：微信小店 2-4 月广告消耗同比增长近四倍，目前流量已全域打通，支持跳转微信小店直购 链路，同时增加 KOL 合作平台，支持更多投放渠道，例如腾讯视频、腾讯 优量汇等 10 万多应用。 1Q 国内游戏收入同比增长 24%，新游储备丰富待上线 1Q 增值服务收入同比增长 17%，高于市场预期 5%，对应毛利率同比改善 2.3pct 至 59.6%。1Q 国内游戏收入同比增长 24%，海外游戏收入同比增长 22%（固定汇率），分别超 VA 预期 7%和 8%。据 ST 数据，五一期间《王 者荣耀》流水同比增长 14%。《三角洲行动》4 月 DAU 峰值突破 1200 万， 创近三年新游峰值新高。当前腾讯新游储备较为充实，《无畏契约》手游、 《王者荣耀：世 ...