宠物行业2024年报及2025年一季报综述

证 券 研 究 报 告 宠物行业 2024 年报及 2025 年一季报综述 成长是主旋律，分化逐渐成为明线 业绩综述：成长是主旋律，分化逐渐成为明线。 以自主品牌为主要驱动力的公司业绩表现优异。 1）抗风险能力：乖宝国内品牌龙头地位稳固，中宠北美产能强化全球 韧性。作为国内自主品牌龙头，乖宝凭借"麦富迪+弗列加特"双核驱动， 已形成超 67%的国内自有品牌收入结构。中宠股份依托全球化产能布 局构建安全垫，公司今年美国工厂产值经 24 年技改后有所提升，且加 拿大二厂将于 25H2、美国二厂将于 26 年年初投产，关税波动对公司 影响预计非常有限。 2）成长动能：乖宝高端化势能释放，中宠品牌进阶开启新阶段。乖宝 宠物高端化成效显著，推动品牌矩阵结构优化，24 年主粮毛利率达 44.70%。中宠股份品牌运营进入质变期，公司国内品牌矩阵规模于 24 年突破十亿大关后，已经实现盈利，预计有望随着规模效应与品牌力 提升，盈利能力逐年增强。 中宠股份于 2024 年品牌步入 10 亿大关且已经实现盈利，25 年品牌收入 增速有望进一步提升，代表着公司踏入乖宝所在的第一梯队行列。一季报 公布以来，强劲的股价体现其成长确定性 ...