美国4月CPI数据点评：通胀季节性回落，后续关税影响或较为温和

——美国 4 月 CPI 数据点评 通胀季节性回落，后续关税影响或较为温 和 2025 年 5 月 15 日 宏观经济 事件点评 | | | 事件： 数据方面，住宅环比上涨 0.3%，贡献了 4 月超过一半的通胀。能源价格环比上涨 0.7%，主要来自天然气和电力，覆盖了汽 油价格的下跌。食品价格环比下降 0.1%，主要是居家食品降 0.4%，而外卖食品环比涨 0.4%。核心通胀方面，上涨的有家 具家装（1%），医疗（0.5%），车险（0.6%），教育（0.1%），和个人护理（0.1%）。价格下降的有机票（2.8%）、二手车（0.5%）、 通信以及服装。新车和休闲娱乐价格没有变化。 能源价格的下降主导了通胀和核心通胀的趋势性回落。从长期趋势看，通胀一般落后原油价格一个月，而核心通胀与过去 12 个月通胀的移动平均步调基本一致，可以理解为，在其他因素不变的情况下，由能源成本主导的商品价格的变化慢慢渗透到 服务部门的时间大约为一年。另一个显著影响通胀的为 M2 同比，即长期通胀是货币现象（图 11、12、13）。与去年相比， 通胀环比的波动区间显然又下了一个台阶（约 10bp 图 6）。 我们在年初通胀点评中提到" ...