首次覆盖报告依托中国石油平台优势，天然气终端业务高质量发展可期

2025 年 5 月 15 日 公司研究 依托中国石油平台优势，天然气终端业务高质量发展可期 ——昆仑能源（0135.HK）首次覆盖报告 要点 中国石油旗下天然气终端业务公司，盈利修复分红提升。公司是中国石油旗 下唯一从事天然气终端销售和综合利用的平台企业，业务涵盖城市燃气、LNG 工厂、LNG 接收站等，2024 年公司实现归母净利润 60 亿元，同比增长 4.9%。 公司制定派息率提升计划，2024 年派息率达到 45%。公司聚焦天然气销售主 业，在天然气需求中长期增长的趋势下，公司毛差有望持续修复，业绩和估值 有望持续上行。 天然气销售市场开拓大力推进，中国石油优质气源构筑资源端优势。公司天 然气销售业务保持良好的成长性，2016-2024 年，公司天然气销售业务营收 CAGR 为 13.7%，税前利润 CAGR 为 15.7%。公司中西部地区城燃项目占比 较高，持续开拓零售气市场，其中工业用气增长迅速，2018-2024 年公司工 业用气销售量 CAGR 为 24.35%。控股股东中国石油天然气股份公司为公司提 供可靠稳定的资源保障，助力公司有效执行价格联动长效机制，公司 24 年购 气成本为 2.4 ...