财报和中观景气改善的交集

证券研究报告 策略 制造：军工、通用设备、农机等景气爬坡，新能源景气回升 制造景气延续分化，其中边际改善较明显的包括：1）军工电子：台股 MLCC 营收同比增速年初以来显著回升，一季报显示或进入技术性主动补库、产能 周期进一步出清；2）航空装备：4 月军工级海绵钛价格同比降幅继续收窄； 前瞻来看，25Q1 军工电子/航空装备合同负债+预收账款同比增速回升，或 反映在手订单改善；3）通用设备：3 月国内金属加工产量同比增速回升， 前瞻指标日本机床出口订单额同比大幅回升；4）农业机械：3 月大中型拖 拉机产量同比转正，农业机械出口额同比增速回升；5）新能源：风电供需 双向改善，电池、光伏需求有企稳迹象，供给进一步出清。 消费：乳制品、调味品、个护用品等景气改善 2025 年 5 月 15 日│中国内地 策略月报 核心观点 我们的中观景气模型显示，4 月全行业景气指数继续下行、与 PMI 回落相印 证，但斜率有所放缓。结合景气趋势、前瞻指标和一季报，财报和中观景气 改善能够交叉验证的品种包括：1）TMT 中的元件-存储链、通信设备（数 通链）、计算机设备、软件开发；2）部分制造行业率先迈过产能周期拐点， 或产能加速 ...