三维化学（002469）：受益于新疆煤化工建设提速，“工程+实业”携手并进

证券研究报告 | 2025年05月16日 三维化学（002469.SZ） 优于大市 受益于新疆煤化工建设提速， "工程+实业"携手并进 技术领先构筑护城河，工程与实业协同效应显著。三维化学是国内硫磺回收 领域龙头，自主研发的"无在线炉工艺"曾打破国外技术垄断，是目前国内设 计、总承包硫磺回收装置最多的公司，技术实力行业领先。公司通过"工程 服务+化工实业"双轮驱动，形成独特竞争优势，工程业务为实业板块导流客 户资源，实业收益反哺技术研发，构建"设计-施工-生产-研发"的闭环价值 链。2024 年公司工程收入 5.7 亿元，化工产品收入 18.1 亿元，双主业协同 发展格局已经成型。 现代煤化工建设浪潮带来工程业务新机遇。在国家能源安全战略推动下，新 疆煤化工项目加速开工落地，预计"十五五"期间总投资规模达万亿级别。公 司深耕煤化工硫回收领域 20 余年，技术适配煤化工需求特点，具有较强的 先发优势。2025Q1 公司新签工程订单 3 亿元，大部分订单来源于新增煤化工 项目建设需求，在手订单 16.7 亿元，保障后续工程收入持续增长。预计 2025-2027 年公司煤化工工程收入将达 3.6/5.5/7.6 亿 ...