类权益周报：新阶段，新叙事-20250518

证券研究报告|宏观研究报告 ► 海外线索：中美贸易超预期缓和推升全球风险偏好 5 月 12-16 日，受中美贸易超预期缓和的影响，海外投资者风 险偏好升高，美股大幅上涨，几乎全部收复年初以来的跌 幅，美债收益率持续上行，金价下跌。往后看，借芬太尼对 华加征的 20%关税也有望取消，但同时也需警惕特朗普再次出 现反复，美股或仍存在一定的波动风险。金价已回调至接近 对等关税征收前水平，短期内或进入偏震荡行情。不过下半 年，美国经济存在下行风险，美联储重启降息，以及部分央 行可能继续增持黄金，对金价仍形成支撑。 ► 策略：红利&"消费+科技"双轮驱动 在贸易关系缓和已提前交易的背景下，后续指数定价方向可 能更偏基本面和扩内需政策。同时，当前市场处于指数上涨 右侧&波动率处于低位的状态，从历史行情来看，后续可能出 现两种情况，一是行情可能以盘整或者小幅下跌为主，二是 波动率迅速放大，行情出现较大幅度的变动，历史上相似的 情形大多以大幅下跌实现，且之后行情基本持续修复。从这 一角度看，后续可参考的思路为，以防御姿态应对第一种情 况，红利或是相对稳健的配置方向；若波动率以指数下跌的 形式迅速放大，则考虑参与指数修复的右侧 ...