实体经济内在动能仍需进一步修复

2025年05月18日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 实体经济内在动能仍需进一步修复 2025 年 5 月 12 日-2025 年 5 月 18 日周报 财政靠前发力和低基数支撑社融,实体经济融资需求仍弱 2025 年 4 月社会融资规模增量为 1.16 万亿元（前值 5.89 万亿元）,略低于市场预 期的 1.26 万亿元。2025年 4 月社融存量增速+8.7%,较 3 月+0.3PCTS,自今年 1 月以 来总体上行。 同比角度,今年 4 月社融增量同比多增 1.22 万亿元,增加值为 2023年 2 月以来最 高。结构上，4月社融仍然延续年初以来趋势,同比多增主要受益于去年同期社融增量 的低基数和明显靠前发力的财政。4 月代表实体经济融资需求的社融口径新增人民币贷 款，仅录得同比多减 2465 亿元，仅相当于近 5 年同月均值的 11%，显示实体经济融资 需求不足的问题相对凸出。 2025 年 4 月金融机构各项贷款余额增速+7.2%（前值+7.4%） 年初以来延续去年 趋势，增速仍然持续下行。4 月信贷呈现票据冲量特征，企事业单位票据融资高达 8341 亿元，较近五年同月均值高 48.6%，但票 ...