每日投资策略-20250520

宏观经济 中国经济-数据仍然稳健降低政策强刺激概率 2025 年 5 月 20 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 宏观及公司点评 全球市场观察 在关税冲击下，4 月中国经济活动总体放缓，但依然比预期强劲。社会零售 额增速小幅降低但仍然稳健，"以旧换新"政策支撑耐用品零售保持较快增 长。工业增加值和固定资产投资增速均略有回落，但仍高于 2024 年水平。 贸易战缓和提振市场情绪，但也降低政策强刺激概率。我们将第二季度中国 GDP 增长预测从 4.5%上调至 4.8%，下半年和全年增速分别为 4.7%和 4.9%。 由于房地产市场走弱、抢出口透支外需和以旧换新政策刺激效应边际递减， 中国经济在第三季度可能面临进一步放缓压力。政策宽松时点可能推迟至第 四季度，财政刺激、提振消费和去产能作为中国经济再平衡的重点政策可能 成为中美谈判中中方的重要出价。（链接） 公司点评 零跑汽车（9863 HK，买入，目标价：72 港元）- 1Q25 超预期；后续展望更 趋乐观 1Q25 毛利率超预期：零跑一季度收入较我们预期高出 8%，在一季度终端折 扣扩大的背景下公司仍然实现了平均售价的环比提升。一季 ...