华泰证券今日早参-20250521

今日早参 2025 年 5 月 21 日 4 月财政数据点评 低基数下 4月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比进一步上行至 12.9%，显示财政政策总体维持温和宽松态势、但财政扩张动能环比季节性 放缓。一般公共预算支出增速较 3 月略回升至 5.8%，政府性基金支出在低基 数下大幅走高至 44.7%，专项债发行前置推动政府性基金支出持续回升；4 月广义财政收入同比亦转正至 2.7%，主要受政府性基金收入大幅回升的提 振，同时一季度名义增速实现良好开局、亦可能部分体现在财政收入改善层 面。财政支出结构中，城乡社区事务、交通运输、卫生健康等支出同比回 升。4 月广义财政赤字录得 3,367 亿元、较去年同期多增 2,479 亿元、财政 政策保持宽松态势。此外，低基数下财政存款同比从 3 月的 17%上行至 21.5%，或反映政府发债融资前置、但财政资金拨付仍待提速。 风险提示：中美贸易摩擦程度超预期、内需修复力度不及预期。 研报发布日期：2025-05-20 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 吴宛忆 SAC:S0570524090005 SFC:BVN199 策略 ...