海外札记：更多关税后的美国经济表现浮现

宏观经济 | 专题报告 更多关税后的美国经济表现浮现 ——海外札记 20250519 研究结论 风险提示 经济基本面不确定性。政策不确定性。 ⚫ 20250511-20250518，中美关税战缓和背景下，美股引领全球股市回暖，科技股领 涨。美债收益率周中走高后回落、美元小幅上涨。本周天然气价格大幅回调，布油 +2.22%，黄金、白银价格继续回调。 比特币+0.44%。 ⚫ 更多关税后（4 月）的观察：由于关税宣布和关税暂缓存在时滞，4 月的美国确实遭 遇了一定的关税冲击。本周又一批数据发布—— ⚫ 通胀相关：4 月 PPI 低于预期，主因服务降价，而商品经销商尚不敢涨价，暂时吸 收了关税成本；沃尔玛财报，指引维持是好消息，但声明无法长期负担关税所以将 来会涨价。 ⚫ 增长相关：初请失业金稳定（就业韧性）、工业产出下滑（生产受损）、零售下滑 （消费受损）。综合图景来看，进一步确认关税的通胀冲击滞后了，但日后一定会 显现；4 月经济结构性受损，但当前关税延后，经济活动再次前置，所以这种经济增 长的受损未必在后续的数据里继续表现。 ⚫ 美联储将再次修改政策框架：上一次是 2020 年，因长期低通胀，决定暂时容忍通胀 ...