贝壳-W（02423）：25Q1业绩略超预期，持续夯实平台规模优势

25Q1 业绩略超预期，持续夯实平台规模优 势 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 | | | 夯实平台规模优势，放眼修复周期 2025-03-30 平台溢价，不惧牛熊 2025-02-23 ⚫ 维持买入评级，调整目标价至 56.04 港元。贝壳作为国内房产经纪龙头，不断塑造 平台价值以强化市占优势，在地产修复周期中向上弹性较大，并且 "三翼"业务具 备发展潜力。根据 25 年一季度业绩公告，我们调整了各项业务营收增速及贡献利润 率，以及期间费用率，调整公司 25-26 年 Non-GAAP EPS 预测值为 2.06、2.68 元 （原预测为 2.06、2.44 元），并引入 27 年预测值 3.56 元。参考 25 年可比公司调 整后平均 25 倍 PE，对应目标价 56.04 港元（1 港元=0.919 人民币）。 风险提示：房地产销售不及预期。佣金率不及预期。家装、租赁业务发展不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 77,7 ...