4月宏观环境观察：关税落地首月，经济有何影响

[Table_Main] 关税落地首月，经济有何影响——4 月 宏观环境观察 报告摘要 海外宏观：转口贸易火热，经济存在韧性。4 月份美国"对等关税"落地首月， 但由于美国对额外关税设定了 90 天的豁免期，并与大多数国家开始谈判，所 以主要国家实际受到的经济冲击有限，且转口贸易强劲。供应链压力初步显现 但可控。未来经济走势主要取决于美国和各国谈判的情况，如果对外关税加征 幅度能降至 10%，则美国有望避免衰退，全球贸易受到的冲击也预计有限。 国内宏观：出口超预期，内需相对疲软。4 月在美国关税的影响下，国内经济 总体显现出韧性。出口在转口贸易的支撑下保持强劲，并拉动了工业生产。但 企业投资预期受到了一定冲击，内需依然疲软。目前中美互相大幅降低关税水 平，短期内出口预计仍有支撑。但贸易政策不确定性造成的供应链转移会 对出 口结构有长期影响。 政策：美国关税谈判推进，国内政策渐进推出。在金融市场波动的影响下，特 朗普政府对外强硬态度有所松动，与多国展开关税谈判。从美国与英国、中国 签署的政策看，目前为止只与英国达成了贸易协议，并且还只是备忘录的性质， 和中国达成的更多的是暂时性的贸易协议。从两个协议达成的情况看 ...