华源晨会精粹20250521-20250521

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 05 月 21 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年05月21日 华源晨会精粹 20250521 固定收益 "科创债"新政首周，有何特征？——信用债热点事件系列：科创债新政 后首周，银行是科创债发行的绝对主力，且银行以国股大行为主。从首周的发行情 况来看，科创债的发行主体明显呈现高评级、央国企的特征。从资金用途的变化来 看，本次"科创债"新政放宽了对科创债募集资金用途的限制。目前，已发行的科 创债所创设的创新条款主要包括转股选择权、超额增发权等，也有信用增进机构为 部分已发行科创债创设了信用风险缓释凭证（CRMW）。我们认为，在当前政策支 持和市场高关注度的背景之下，叠加科创债相关政策和发行条款的多元化创新，短 期内科创债的信用风险整体较低。目前科创债发行整体尚未放量，尤其是股权投资 机构科创债目前发行规模整体不大，建议选择资质良好的发行主体，并关注其科创 债一级发行的投标机会。结构上来看，建议择优关注设置了转股选择权、票面利率 挂钩等创新条款，或由第三方增信机构创设了相应信用风险缓释凭证的科创债，博 弈科创债上市初期流动性 ...