交银国际每日晨报-20250522

交银国际研究 每日晨报 2025 年 5 月 22 日 今日焦点 | 证券行业 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 季度盈利高增主要来自投资收益和经纪业务 | 评级: | 领先↑ | | 万丽, CFA, FRM | wanli@bocomgroup.com | | | 哔哩哔哩 1 季度收入同比增 24%，基本符合预期。毛利率同/环比提升 7.9/0.2 个百分点，持续受益于收入结构改善。经调整归母净利润 3.6 亿 元，好于我们/市场预期。 1 季度亮点：春晚合作带动 MAU 环比净增 2800 万，《三谋》拉动游戏 收入同比增 76%，告收入同比增 20%，维持快于行业增速。 展望：我们预计 2 季度收入同比增 19%，其中：1）游戏维持高增长 （+59%），主要考虑《三谋》S8 赛季重度更新。2）广告收入或同比增 18%。3）收入结构优化进一步带动毛利率提升并促进利润释放，预计 2 季度经调整运营利润 5 亿元。 估值：我们基本维持 2025 年收入及利润预期。基于 1 倍 2025 年 PEG， 以及 2025-27 年经调整净利润复合增速 34%，维持目 ...