小鹏汽车-W（09868）：25Q1财报点评：爆款周期延续、政府补助融入，盈利略超预期

5 月 21 日，小鹏汽车公布 25Q1 财报： 1、营收：Q1 小鹏交付汽车 94008 辆，同/环比+330.8%/+2.7%，Q1 营 收 158.1 亿元，同/环比+141.4%/-1.9%，单车 ASP 15.3 万元，同/ 环比-39.8%/-4.7%。 2025 年 05 月 22 日 2、费用：Q1 研发/SG&A 费用分别为 19.8/19.5 亿元，研发/SG&A 费 用率分别为 12.5%/12.3%，环比+0.0/-1.8pct。 3、利润：Q1 毛利率 15.6%，同/环比+2.7/+1.2pct；其中汽车业务 毛利率 10.5%，同/环比+5.0%/+0.5%；归母净利-6.6 亿元；我们计 算 Q1 单车亏损 0.7 万元。 1、减亏主要来自：1）销量：Q1 前半段公司爆款产品 M03、P7+储备 订单仍充沛，因而公司 Q1 销量在爆款新车延续的情形下是稳健的， 规模效应并未下降。 2）毛利率：汽车业务毛利率环比提升，虽然 Q1 M03 占比提升至 50.1%，车型结构上表面劣化 M03 比例提升，但是实际上大额亏损的 G6/G9 在 Q1 迎来改款，单车盈利有所增强；叠加 Q1 ...