小鹏汽车-W：毛利率持续改善，看好新车周期-20250522

证券研究报告 小鹏汽车-W (9868 HK) 港股通 毛利率持续改善，看好新车周期 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 22 日│中国香港 | 乘用车 | 公司公布一季度业绩：收入 158 亿元，同环比+141%/-2%；归母净利润-6.6 亿元，亏损同环比收窄 7.0/6.7 亿元，符合我们预期（Q1 前瞻中预计亏损 5-10 亿元）。我们继续看好 M03 MAX、G7 等新车热销，有望带动 7~8 月 公司总月销超 4 万辆，规模效应提升下盈利继续改善，维持"买入"评级。 25Q1 毛利率 15.6%再创新高，内部降本增效成果显著 公司 25Q1 销售新车 9.4 万辆，同环比+331%/3%，带动季度营收创新高。 M03、P7+等热销下规模效应增强，25Q1 公司毛利率为 15.6%，同环比 +2.7/1.1pct，其中汽车毛利率 10.5%，同环比+5.0/0.5pct，连续七个季度改 善。单车 ASP/毛利分别为 15.3/1.6 万元，同比-40%/+15%，环比-5%/-0.5%， 环比下滑主要系产品结构 ...