钢铁2025年中期策略报告：重估中国

证券研究报告 | 行业策略 gszqdatemark 2025 05 22 年 月 日 钢铁 重估中国-2025 年中期策略报告 引子：曾经阅读过我们的中国崛起系列报告《走向成熟》、《时代的周期》、 《告别放任的年代》、《江河万古流》的投资者可能已经对中国经济长期短 期内部和外部的问题都有了一定框架性的认识。研究里有时候我们少了望 远镜，无论是往前还是往后。我们往往更习惯于显微镜观察，不少时候容 易只看到皮毛的褶皱和老化，鲜有看见整体机体的美妙。如今从 DeepSeek 模型发布开始，伴随着一系列事件的发生，使得越来越多的人开始反思过 去西方式的悲观叙事，重新审视中国资产。过去几年有很多迷思在今年可 能得到澄清，很多资产的价格可能会随之重估。 债务周期与中国经济：历史有一个循环几乎是无法拒绝的，勤劳致富，然 后坐享其成，再然后衰败；长期来看只有劳动者、奋斗者才可以保持长期 自由，而保持奋斗是逆人性的。亘古不变的人性具象化映射在国家生命周 期上就形成国家的债务周期。我们将国家的债务周期划分成三个阶段：地 方政府债务化、地方债务中央化和国家债务货币化，分别对应了一个国家 勤劳致富、坐享其成和再衰败的过程。国家工业 ...