利率衍生品月报：期债预计维持震荡-20250523

固收 证券研究报告 期债预计维持震荡——利率衍生品月报 华泰研究 2025 年 5 月 23 日│中国内地 固定收益月报 市场回顾 进入 5 月，央行等三部委举行联合发布会，市场期待已久的"双降"终于落 地，长端演绎利好出尽，收益率上行，短端则普遍下行，曲线走陡。随后一 季度货币政策执行报告提及择机恢复国债买卖操作，长端利率小幅下行。中 美日内瓦经贸会谈成果大超预期，打破债市持续已久的横盘局面，10 年、 30 年国债活跃券单日上行幅度均超 5BP，国债期货大幅下跌，长久期跌幅 更大。但随着资金面转为宽松，叠加 4 月金融数据季节性偏弱，债市情绪有 所修复，国债期货转为震荡。 现券研判 短期内，关税缓和、基本面预期上修、海外债券利率上行，都对国内债市略 有一定压力。但基本面中期趋势仍不清晰，资金面已经转为稳中偏松，存贷 款利率下调从比价效应利好债市收益率中枢下行，债市仍难摆脱震荡格局。 10 年国债上限短期或难破 1.8%，下限预计在 1.5%，波动幅度较窄。票息 杠杆策略是一致选择，继续推荐 3-5 年城投二永债。长债超长债在赔率和胜 率都不够清晰情况下，继续逢调整增持。 衍生品方向策略 国债期货：短期内市 ...