关税降级修正需求预期，油价反弹
华泰证券·2025-05-23 04:35
证券研究报告 石油天然气 关税降级修正需求预期，油价反弹 华泰研究 4 月美国"对等关税"政策出台，叠加 OPEC+上调 5 月产量目标，以及集 团部分成员国协同减产意愿显著趋弱，国际油价跌至近四年以来的最低水 平。5 月以来，OPEC+继续上调 6 月产量目标，但中美关税降级带动石油 需求预期修正，油价有所反弹，据 Wind，5 月 21 日 WTI/Brent 期货价格较 4 月末上涨 5.8%/2.8%至 61.57/64.91 美元/桶。我们认为制裁和关税等贸易 摩擦，以及 OPEC+增产进度和内部协同意愿，在全球石油需求前景偏淡的 背景下为短期重要边际影响因素；长期而言，油价中枢存底部支撑，具备增 产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头企业或将显现配置机遇。 需求侧：关税降级下石油需求预期修正，4 月国内成品油消费偏淡 据 IEA，考虑近期全球经济增速放缓叠加电动车销量攀升，以及关税降级对 石油需求预期的修正影响，预计 25/26 年全球石油需求增量分别为 74/76 万 桶/天（上月预测为 73/69 万桶/天）。4 月中国石油需求依旧偏淡，原油进口 量及汽柴油表观消费量延续同比下跌趋势，油头 ...