关于美国财政：市场在定价什么？

证券研究报告 | 宏观专题报告 2025 年 05 月 23 日 关于美国财政：市场在定价什么？ ❑ 一、美国新版减税法案进展到哪一步？ ❑ 4 月 11 日两院共同预算决议通过后，众议院授权委员会已经在 5 月 12 日 公布草案。5 月 12 日-5 月 21 日本轮协调法案仅在众议院授权委员会内部 便经历 3 次修改过程后提交至参议院，而众议院目前提交的 3.3 万亿美元 净赤字和参议院 5.8 万亿美元净赤字仍有较大差距，两院或仍有多轮磋商 博弈过程，预计未来数周才能开启投票过程。历史上从发起协调指引的国 会预算决议到制定最终协调法案的平均时间长度为 148 天，范围从 27 天 到 384 天不等。本轮协调法案发起协调指引的时间是 2 月 21 日，若按历 史平均来看约在 7 月下旬通过，若按贝森特的说法，财政部希望在 7 月 4 日前完成减税的立法程序，那么 7 月将是重要的时间节点。 ❑ 二、参众两院分歧有多大？ ❑ 参众两院分歧主要有三点：1）参议院设定了更高的增赤和债限规模；2） 参议院减税更为激进；3）参议院国防增赤更多、几无减赤，众议院国防 增赤更少，减赤近 2 万亿美元。最终赤字控制的 ...