网易-S（09999）：网易（9999）25Q1点评：PC游戏趋势亮眼驱动经营杠杆提升

——网易（9999.HK）25Q1 点评 网易-S 09999.HK 公司研究 | 季报点评 PC 游戏趋势亮眼驱动经营杠杆提升 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司暴雪游戏陆续恢复运营，后期有《漫威秘法狂潮》、《命运群星》等手游预期 将陆续上线驱动增长。我们预测公司 2527 年归母净利润为 360/381/415 亿元（原 2526 为 326/348 亿元，因根据财报上调毛利率、投资收入，下调销售费率调整盈 利预测）。我们采用 SOTP 估值，给予目标价 210.13 港币/193.03 人民币 （HKD/CNY=0.92），维持"买入"评级。 风险提示 新游戏表现不及预期；版号审批不确定性；游戏净利率波动性较大；直播竞争加剧 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 103468 | 105295 | 114089 | 124468 | 133770 | | 同比增长 (%) | 7.23% | 1.77% | 8.35% | 9 ...