自由现金流资产系列 11：港股自由现金流行业比较

策略研究 证券研究报 告 【策略专题】 港股自由现金流行业比较 ——自由现金流资产系列 11 ❖ 港股自由现金流回报领先行业：煤炭、工用运输、主要零售商、石油天然 气、电讯。最直接的比较资产的自由现金流性价比，即对比恒生二级非金融 行业近 10 年平均的自由现金流回报率（FCFF/MV）来看，领先且 2024 截面 为正行业分别为煤炭 17%、工用运输 14%、主要零售商 11%、石油天然气 10%、电讯 10%，基本为消费&服务&资源类行业，其创造的自由现金流体量 相对于市值水平来说性价比显著；而相对现金流回报最靠后的行业包括农 业、半导体、医疗设备服务、媒体娱乐、贵金属、药品生物科技，其平均自 由现金流回报为负，表明行业整体基本未实现现金流创造，投资逻辑主要为 EPS 弹性。 ❖ 从自由现金流相关基本面数据来看： 1）资本开支比例（CAPEX/EBITDA）：近 10年平均为主要零售商 31%、纺服 32%、软件服务 33%、专业零售 38%、家电 39%、煤炭 39%比例较低； 2）净营运资本变化比例：近 10 年平均较低的为农业、地产、汽车、旅游消 闲设施； 3）自由现金流比例：近 10 年平均相对领 ...