当前如何看装饰龙头投资机会？

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 25 年 月 日 龙头公司业务结构优化，报表风险释放，业绩逐步走出低谷。近年来，龙 头公司持续优化自身业务结构，住宅精装修业务占比持续下降（如金螳螂 2024 年住宅精装修订单占比仅 9%，较 2018 年大幅下降 31pct），预计剩 余订单也主要集中在央国企开发商客户，经营风险大幅降低。江河集团等 企业依托海外业务优势加速拓展海外订单，2024 年海外订单同增 57%， 占总订单的 28%，进一步对冲国内业务收缩风险。此外，行业龙头在前两 年普遍大幅计提减值损失，预计资产负债表风险已得到较充分释放，当前 在手现金普遍较为充裕，有息负债率较低（如 2024 年金螳螂、亚厦股份 有息债务率仅 2.5%、6%），信用风险可控。过去几年地产销售及市政基 建类投资连续下行，目前跌幅已经明显收窄，部分城市更新改造业务也有 望加速释放，大公装下游整体需求有望趋稳。装饰龙头凭借显著竞争优势， 市占率有望持续提升，从而实现未来收入与业绩的平稳增长。从上市龙头 公司 2025 年 Q1 业绩看，整体收入同比基本持平，业绩小幅下降，环比 2024 年增速边际 ...