小鹏汽车（XPEV）：2025年一季度业绩点评报告：1Q25业绩符合预期，持续看好技术兑现能力

公司研究 1Q25 业绩符合预期，持续看好技术兑现能力 ——小鹏汽车（XPEV.N）2025 年一季度业绩点评报告 2025 年 5 月 25 日 要点 1Q25 业绩符合预期：1Q25 小鹏汽车总收入同比+141.5%/环比-1.8%至 158.1 亿元（vs. 我们预期约 161.7 亿元），毛利率同比+2.7pcts/环比+1.2pcts 至 15.6%，Non-GAAP 归母净亏损同比收窄 69.8%/环比收窄 69.4%至 4.3 亿元（vs. 我们预期约 4.7 亿元）；1Q25 业绩表现总体符合我们的预期。 2025E ASP、毛利率有望逐季改善：1）1Q25 小鹏汽车业务收入同比+159.2%/ 环比-2.1%至 143.7 亿元（ASP 同环比-39.8%/-4.7%至 15.3 万元，交付量同环 比+330.8%/+2.7%至 9.4 万辆），汽车业务毛利率同比+5.0pcts/环比+0.5pcts 至 10.5%。2）1Q25 R&D 费用率同比-8.1pcts/环比+0.1pcts 至 12.5%，SG&A 费用率同环比-8.9pcts/-1.8pcts 至 12.3%。3）截至 1Q ...