如何看待近期基本面走势？

二手房需求分流持续强化。4 月开发投资、土地购置费、土地出让金收入分别同比-10.3%、 -5.9%、-11.4%，较 3 月累计同比增速分别-0.4、-1.4、+4.5pct。三项指标保持较高降速， 前两项指标更领先反映投资端边际变化。而在新房销售阶段性企稳背景下，总量投资收缩似乎 仍较难避免，主要受较重存货影响：根据克而瑞统计，24 年 TOP100 房企总土储货值 25.17 万亿元，较 23 年末下降 13%，去化周期加权值 6.93 年，较 23 年提升 2.04 年；50 家典型 上市房企现房账面价值占存货比 27%，较 23 年末增长 5.6pct。由此视角观察，二手价格下 行压力及新货供给提质对老货去化量价的冲击短期仍会延续，而投资拐点的先决条件需要：1） 价格系统性止跌企稳；2）多数房企库存去化周期稳定于低位区间。故我们认为，二手房的需 求分流及投资端更高的降速或于未来 1-2 年趋势延续。 波动率提升可考虑哑铃策略。截止 5月 23 日，申万地产指数 0.71X pb，中华内房股指数 0.45X pb，估值水平相对低位，但仍高出去年 9 月历史底约 30%。近期诸如降息、城市更新等政策 已 ...