策略周聚焦：杠铃依旧：旧红利与新成长

大势研判：从布局黄金坑到震荡判断，当下重结构、轻方向。行至当下，我们 依然认为指数层面短期或维持区间震荡的格局，上下空间有限：1）向下看国 家队资金托底，无论是去年 924 市场底部、抑或是今年 4 月关税冲击市场回 调，国家队资金均通过大力增持 ETF 稳定股市；2）向上看基本面和政策都仍 需等待，一方面是外部关税事件对于出口和外需影响的不确定性仍在，另一方 面国内在价格低位运行的基础上，4 月经济数据显示基本面修复持续性和力度 仍需观测；政策来看，货币方面降准降息落地、财政方面地方新增专项债发行 进度达 34%已高于去年 5 月末 30%，但如此前 5/9《走出黄金坑——策略周聚 焦》所述，当下政策更多是既有工具的加速使用，更大力度的刺激及创新型工 具的推出可能要等待 7 月政治局会议。综上所述，后续市场表现更应注重结构 配置、轻方向。 策略研究 证 券 研 究 报 告 【策略周报】 杠铃依旧：旧红利与新成长 ——策略周聚焦 ❖ 从布局黄金坑到震荡判断，当下重结构、轻方向 ❖ 旧红利与新故事 25 年至今行情：杠铃领涨的背后，大盘成长弹性有限。从今年以来单风格指 数表现来看，明显表现为小市值、低估值占优； ...