全球市场观察系列：“卖出美国”续集：股债汇又“三杀”

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250526 "卖出美国"续集：股债汇又"三杀"——全 球市场观察系列 一是，长债拍卖不佳，债市联动股市下跌。一方面，美国 20 年期国债 拍卖需求不佳，导致市场情绪快速回调；另一方面，发达经济体普遍面 临财政赤字扩张压力，全球债券市场联动抛售加剧美债波动。日本 30 年 期国债收益率本周升至 2.1%(2023 年以来新高)，英国 30 年期国债收益 率突破 4.8%。 二是，"Fed Put"进一步撤回。一方面，美国亚特兰大联储主席博斯蒂 克表达了关税对通胀上行的担忧，并重申他预计今年降息 1 次（市场预 期 2 次）。另一方面，在美债需求疲软之际，美联储理事沃勒表示美联 储不会在一级拍卖中购买债券，重申了美联储避免直接参与政府债券发 行的政策立场。 三是，地缘风险再起。以色列准备打击伊朗核设施，地缘政治风险再起， 市场避险情绪显著升温，美股在此影响下走弱。 短期内，我们认为美股继续以震荡为主。一是，长端美债利率重回 4.5% 附近，不仅加剧特朗普后续减税政策的掣肘，且对美股进一步拔估值形 成压制。二是，地缘政治风险依旧不容忽视，警惕短期内地缘可能带来 的外 ...