三阶段投资框架：人形机器人行至何处

策略研究 | 证券研究报告 — 总量深度 2025 年 5 月 26 日 三阶段投资框架 人形机器人行至何处 人形机器人行业当前处于产业趋势前期，关注价值量较大的相关细分方向。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 从统一性指标及股价驱动力拆解角度，将一个细分行业从孕育期到成长 期对应的投资方法顺序归纳为主题投资→产业趋势投资（前期及加速阶 段）→景气周期投资三个阶段。 主题投资，主题投资阶段，对应的表观规律是板块的近端估值明显抬升， 背后逻辑是投资者买入其远端 EPS 改善的预期。主题可以分为两种，从 结果出发：一是"未走出"型主题，二是"可走出"型主题。产业趋势 投资，需要多个指标同时观察。如 1）机构配置比例。2）成交额占比中 枢提升。3）渗透率指标环比启动。4）"奇点"时刻得到关注及认可。 ...