大财政时代，当海外超长债不再“安全”

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 26 日 [Table_Title] 大财政时代，当海外超长债不再"安全" 近期，美、日等经济体超长债收益率出现大幅上行，30 年美债收益率一度上行至 5.1%附近，30 年日债收 益率也一度上行突破 3.2%。如何看待海外超长债的大幅上行？ 自 5 月 9 日以来，美债中超长债上行幅度相对更大。5 月 9 日相对 4 月末，2 年、10 年、30 年美债收益率 分别上行 28、20、17bp。而 5 月 23 日相对 9 日，30 年美债利率上行 21bp，10 年和 2 年分别上行 14、 10bp。 进一步回溯 30年与 10 年美债利差，可以发现，今年一季度利差平均值为 25.8bp，与去年全年平均值 20bp 差别不大。但 4 月初对等关税之后，利差逐渐扩大至 40bp 左右，5 月 23 日更是达到 53bp。30 年与 10 年利差 的扩大，与期限溢价扩大基本同步。这背后反映的或是对等关税落地后，美国之外的投资者开始质疑美元体系在 长期内能否稳固。而两个事件可能加剧了这种怀疑，一是 5 月 16 日，穆迪将美国主权信用 ...